Özkaynak Seyreltme Nasıl Hesaplanır: Gerçek Örneklerle Adım Adım Kılavuz
İşte şaşırtıcı bir gerçek: Başlangıç kurucuları, D Serisi finansman turlarından sonra genellikle sadece% 9.5 sahiplik elde ederler.
Kurucuların çoğu şirketinin tam mülkiyeti ile başlar, ancak yeni hisse ihraç ettiklerinde hisseleri çok düşer. Birçok girişimci, mülkiyetinin hızlı düşüşü karşısında şok hissediyor. Şu örneği ele alalım: Mevcut 1.000 hissenin üzerine 100 yeni hisse vermek, sahipliğinizi% 100'den% 91'e düşürür. Bu Girişimlerde öz sermaye seyreltme Özellikle biyoteknoloji ve donanım gibi sermaye ağırlıklı endüstrileriniz olduğunda yazılım şirketlerine kıyasla daha sert vurur.
Seyreltme oranı ve özkaynak seyreltme yüzdesi hesaplamalarını kavramanız, herhangi bir finansman belgesini imzalamadan önce hayati bir adımdır. Şirketinizin değeri 500.000$ topladıktan sonra 2 milyon dolardan 2,5 milyon dolara çıkabilir, ancak sahipliğiniz% 100'den% 80'e düşebilir. Önemli şirket kararları sırasındaki oy gücünüz, ekonomik çıkarınızla birlikte darbe alır.
Bu parça seyreltilmiş özkaynak değeri hesaplamalarını gerçek hayattaki örneklerle parçalamaktadır. Bağış toplama, çalışan hisse senedi opsiyonları ve dönüştürülebilir menkul kıymetler hakkında akıllı seçimler yapmayı öğreneceksiniz. Dalmaya hazır mısınız?
Girişimlerde Özsermaye Seyreltmesini Anlamak
Kurucular, herhangi bir yatırımı kabul etmeden önce öz sermaye seyreltme hakkında bilgi edinmelidir. Nasıl çalıştığına ve girişiminizin geleceği için ne anlama geldiğine bakalım.
nedir özkaynak seyreltme?
Bir şirketin yeni hisse ihraç etme kararı, özkaynak seyrelmesine yol açar. Bu, mevcut hissedarların sahiplik yüzdesini azaltır. İnsanlar buna kurucu seyreltme, hisse senedi seyreltme veya başlangıç hissesi seyreltme diyor, ancak konsept bir girişimin büyümesi boyunca aynı kalır.
Şirketinizi bir pasta gibi düşünün. Yeni yatırımcılar bu pastanın parçalarını alır, bu da herkesin dilimini küçültür. İşte özkaynak seyreltmesini hesaplamak için basit formül:
Yeni sahiplik yüzdesi = (Para öncesi hisseleriniz)/(Tur sonrası ödenmemiş toplam hisse senetleri)
Bir örnek vermek gerekirse, bir kurucu 2 milyon dolarlık bir şirketin 100 hissesine sahiptir (%100 mülkiyet). 25 yeni hisse ihraç ederek 500.000 dolar topluyorlar. Mülkiyetleri %80'e düşer (toplam 125 hissenin 100'ü). Şirket değeri 2,5 milyon dolara yükseliyor, bu da %80 hisselerinin 2 milyon dolara eşit olduğu anlamına geliyor.
Bağış toplama sırasında seyreltme neden olur?
Yeni başlayanlar, büyüme döngüleri boyunca şu yollarla seyreltme ile karşı karşıyadır:
- Fiyatlı finansman turları: Yatırımcılara her yeni hisse ihraç ettiğinizde sahiplik yüzdeniz düşer. Kurucular, şirketlerinin% 10-20'sini tohum turlarında bırakıyor. A Serisi turları genellikle% 15-30 seyreltmeye yol açar.
- Çalışan hisse senedi opsiyonları: Yeni başlayanlar, erken çalışanları ve kilit yetenekleri çekmek için seçenek havuzları oluşturur. Yatırımcılar genellikle girişimlerden yatırım yapmadan önce opsiyon havuzlarını artırmalarını ister. Bu, mevcut hissedarlar, özellikle kurucular için daha fazla seyreltme yaratır.
- Dönüştürülebilir menkul kıymet: Dönüştürülebilir tahviller ve KASALAR gibi araçlar gelecekteki finansman etkinlikleri sırasında öz sermaye haline gelir. Seyreltme üzerindeki etkileri, daha sonra, genellikle indirimli olarak dönüştürdükleri için hemen belli değildir.
- Satın almalar: Şirketler, edindikleri hissedarlarla hisse alışverişi yapabilirler. Bu büyük seyreltmeye yol açabilir.
Seyreltme sahipliği ve kontrolü nasıl etkiler?
Kurucular, mülkiyetleri azaldıkça çeşitli zorluklarla karşı karşıyadır:
Azaltılmış kontrol: Daha az mülkiyet, şirket kararları üzerinde daha az etki anlamına gelir. Kurucular, %50'den azına sahip olduklarında çoğunluk oy gücünü ve strateji üzerindeki kontrolünü kaybedebilirler.
Daha düşük finansal getiri: Seyreltme, kurucuların satın almalar veya halka arz gibi çıkış olaylarından payını azaltır. Birden fazla finansman turu, kurucuları C veya D Serisi tarafından% 20'den az sahipliğe bırakabilir.
Şirket yönü değiştirildi: Yeni yatırımcılar şirketin stratejisini değiştirmek için güç kazanıyor. Bu güç kayması, kurucuların hem değerlemeyi hem de her yatırımın uzun vadeli kontrollerini nasıl etkilediğini düşünmeleri gerektiği anlamına gelir.
Seyreltme genellikle şirketinizin büyüdüğünü gösterir, ancak kurucuların büyüme sermayesini mülkiyeti korumakla dengelemesi gerekir. Özkaynak seyreltmesinin nasıl izleneceğini anlamak, kurduğunuz işletmedeki hissenizi korurken sermaye artırma konusunda daha iyi kararlar vermenize yardımcı olur.
Adım 1: Yeni Hisse İhraçından Seyreltme Hesaplama
Özkaynak seyreltmenin pratik yönü, yeni hisseler piyasaya çıktığında sahipliğinizin nasıl değiştiğini hesaplamaktan ibarettir. Matematik karmaşık değildir, ancak bu hesaplamaların tam bir resmini elde etmek, daha sonra sürprizlerden kaçınmanıza yardımcı olabilir.
Özkaynak seyreltme yüzdesi nasıl hesaplanır
Basit bir formül, yeni hisseler çıkarıldıktan sonra sahiplik yüzdenizin nasıl değiştiğini belirler. Temel formül şöyle görünür:
Yeni Mülkiyet Yüzdesi = (Hisseleriniz ÷ İhraçtan Sonra Toplam Hisseler) ×% 100
seyreltme yüzdesi bu formülü kullanır:
Seyreltme Yüzdesi = ((Eski Mülkiyet %- Yeni Mülkiyet %) ÷ Eski Mülkiyet %) × 100%
Sadece bir örnek vermek gerekirse, sahipliğiniz% 25'ten %20'ye düştüğünde ne olacağını görün. Seyreltmeniz şöyle olacaktır: ((%25 -% 20) ÷ %25) ×% 100 = %20
Sahiplik payınız orijinal değerinden %20 azaldı.
Gerçek örnek: 1000 hisse ile ön sıra
Gerçek hayattaki seyreltme örneğine bakalım. Kurucunun tam mülkiyeti altında (%100) 1.000 hissesi olan bir girişim hayal edin. Şirket, yatırımcılara 250 yeni hisse ihraç ediyor tohum öncesi finansman turu.
Bu yayından sonra:
- Toplam hisse: 1.000 + 250 = 1.250 hisse
- Kurucunun mülkiyeti: 1.000 ÷ 1.250 = 80%
Kurucu 1.000 hissesini elinde tutar, ancak sahiplik yüzdesi% 100'den% 80'e düşer. Bu, ilk hisselerinin% 20'lik bir seyreltilmesini gösterir.
Piyasa standartları, kurucuların her finansman turunda% 15-20 seyreltme beklemeleri gerektiğini öne sürüyor. Tohum öncesi ve tohum turları genellikle% 20-25 seyreltmeye yol açar. Daha sonraki turlar (B Serisi ve sonrası) tipik olarak %10-15'lik daha küçük seyreltmelerle sonuçlanır.
Seyreltme formülü basitçe açıklandı
Seyreltme formülünü üç adıma ayırabilirsiniz:
- Mevcut sahiplik yüzdenizi hesaplayın yeni hisse ihracından önce Mevcut Mülkiyet = (Paylarınız ÷ Toplam Mevcut Hisseler) ×% 100
- Yeni sahiplik yüzdenizi hesaplayın hisse ihracından sonra Yeni Mülkiyet = (Paylarınız ÷ (Toplam Mevcut Hisseler + Yeni Hisseler)) × 100%
- Seyreltme yüzdenizi hesaplayın Seyreltme %= ((Mevcut Mülkiyet %- Yeni Mülkiyet %) ÷ Mevcut Mülkiyet %) × 100% formülüyle
Formülün daha basit bir versiyonu: Seyreltme %= (Yeni Paylar ÷ (Mevcut Paylar+Yeni Paylar)) ×% 100
1 milyon yeni hisse ihraç eden ve para sonrası değerlemeyi 12 milyon dolara iten 10 milyon dolar değerinde bir şirket düşünün. Seyreltme yüzdesi şöyle olacaktır: (1 milyon ÷ (10 milyon + 2 milyon)) ×% 100 =% 8.33
Birden fazla finansman turunda kümülatif seyreltmeyi şu şekilde hesaplayabilirsiniz: Orijinal Bahis × (1 - Dilüsyon1) × (1 - Dilüsyon2) × (1 - Dilüsyon3) = Nihai Bahis
Artık yeni hisse ihracından öz sermaye azalmasını hesaplama konusunda yetenekli olduğunuza göre, bir sonraki bölümde dönüştürülebilir senaryolar ve kasalar gibi daha karmaşık senaryoları keşfedebiliriz.
Adım 2: Kasalardan ve Dönüştürülebilir Senetlerden Model Seyreltme
Dönüştürülebilir menkul kıymet geleneksel öz sermaye turlarından farklı çalışır. Girişimlerin anında değerleme tartışmaları olmadan sermaye artırmasına izin veriyorlar. Zaman içindeki sahiplik tahminleriniz, bu enstrümanların nasıl dönüştüğünü ve seyreltildiğini anlamaya bağlıdır.
Kasalar nasıl öz sermayeye dönüşür
Kasalar (Gelecekteki Özsermaye için Basit Anlaşmalar) yatırımcıların yeni başlayanları finanse etmesine ve gelecekteki öz sermaye almasına izin verin. Bu araçlar, borç gibi çalışmadıkları için dönüştürülebilir tahvillerden farklıdır - faiz oranlarını veya vade tarihlerini bulamazsınız. Belirli etkinliklerde, genellikle başlangıcınızın ilk “fiyatlandırılmış turu” sırasında otomatik olarak öz sermayeye dönüşürler.
Dönüşüm şu şekilde çalışır:
- Yatırımcı bir SAFE aracılığıyla sermaye sağlar
- SAFE, eleme etkinliğine kadar şampiyon masanızda uykuda kalır
- Fiyatlandırılmış bir tur sırasında (A Serisi gibi), SAFE önceden belirlenmiş şartlara göre hisselere dönüşür
- Dönüşüm, mevcut hissedarları seyrelterek kapak tablonuzu değiştirir
Y Combinator, şirketlere ve yatırımcılara tam olarak ne kadar mülkiyet sattıklarını gösteren “para sonrası kasalar” yarattı. Bu, seyreltme hesaplamalarının daha karmaşık olduğu eski “para öncesi kasalardan” daha net hale getirir.
Değerleme sınırlarının ve indirimlerin etkisi
Değerleme sınırları ve indirimler, erken yatırımcıları seyreltmeden korur ve onlara yukarı yönlü alan sağlar:
Değerleme Kapağı: Bu SAFE dönüşümü için en yüksek fiyatı belirler. SAFE sahipleri, girişiminiz daha yüksek bir değerlemede yükselse bile, sınır fiyatından dönüşüm yapmaya devam eder. Yatırılan dolar başına daha fazla hisse alıyorlar. 5 milyon dolarlık bir sınıfa sahip 250.000 dolarlık bir yatırım, yatırımcıya fiyatlandırma turundan önce en az %5 sahiplik garantisi verir.
İndirim Oranı: Yatırımcılar bir sonraki finansman turunda hisse fiyatından daha az öderler. %20 indirimle yatırımcılar hisse başına 0.80 dolar harcarken, A Serisi yatırımcılar 1,00 dolar öder.
Yatırımcılar her iki özellik de mevcut olduğunda daha iyi bir anlaşma elde ederler. Bir kurucu olarak seyreltmeniz büyük ölçüde bu mekanizmalara bağlıdır, çünkü yatırımcılar tam A Serisi fiyatından alacaklarından daha fazla hisse alırlar..
Örnek: Seri A'da SAFE dönüştürme
Gerçek bir örneğe bakalım:
Bir girişim, 8 milyon dolarlık değerleme sınırı ve% 15 indirim (%85 indirim oranı) ile SAFE aracılığıyla 100.000 dolar alır. Şirket daha sonra 10 milyon dolar ön para değerlemesiyle A Serisi turunu yükseltti.
Dönüşüm hesaplama:
- İndirim fiyatı: 10 milyon $ değerleme hisse fiyatı ×% 85 = hisse başına 0,77$
- Sınır fiyatı: 8 milyon $ ÷ ödenmemiş hisse senetleri = hisse başına 0,73$
- SAFE daha düşük fiyattan (0,73$) dönüştürerek 137.500 hisse getirdi
100.000 dolarlık SAFE yatırımı, A Serisi'nde 137.500 hisse olur. Kurucular, yatırımcının doğrudan A Serisine (100.000 hisse alacakları) yatırım yapmış olmasından daha fazla seyreltme ile karşı karşıya kalırlar.
Para sonrası kasalar daha iyi netlik sunar, ancak diğer kasalar onları etkilemediği için kurucuları daha fazla sulandırabilir. Para öncesi kasalar birbirini sulandırır, bu da daha karmaşık olmasına rağmen genellikle kuruculara yardımcı olur.
Girişiminizin potansiyel seyreltme modelleri, herhangi bir finansman belgesini imzalamadan önce bu mekaniği hesaba katmalıdır.
Adım 3: Seçenek Havuzlarında ve Çalışan Eşitliğinde Faktör
Opsiyon havuzları, doğrudan yatırımların ve dönüştürülebilir menkul kıymetlerin ötesinde başka bir önemli kurucu seyreltme kaynağı oluşturur. Her kurucunun, bu ayrılmış hisselerin mülkiyet hesaplamalarını nasıl etkilediğini anlaması gerekir.
Nasıl seçenek havuzları kurucuları seyreltin
Şirketler, opsiyon havuzlarını çalışan tazminatı için ayrılmış hisse olarak bir kenara ayırdı. Bu havuzlar genellikle bir şirketin toplam özkaynaklarının% 10 ila% 20'sini oluşturur. Yeni başlayanlar, yüksek maaşlar sunamadıklarında yetenekleri çekmenin ve sürdürmenin bir yolu olarak bunları kullanırlar.
Seyreltmenin arkasındaki matematik basittir. Bir opsiyon havuzu oluşturmak, toplam hisse sayısına katkıda bulunur ve bu da mevcut hissedarların sahip olduklarını azaltır. İşte hızlı bir örnek: Bir kurucunun 10.000 hissesi vardır (şirketin %100'ü). 1.500 hisse senetinden oluşan bir opsiyon havuzu oluşturduktan sonra, sahiplikleri% 87'ye (10.000/11.500) düşer.
Yatırımcılar genellikle opsiyon havuzlarının yatırımları yerine kurucuların özkaynaklarından gelmesini istiyor. Bu, girişim dünyasındaki insanların “opsiyon havuzu karışıklığı” dediği şeyi yaratır; yatırımcılar kendi hisselerinin seyreltilmesini önlemek için gerekenden daha büyük havuzlar isterler.
Ön para ve para sonrası opsiyon havuzu kurulumu
Seçenek havuzu oluşturmanın zamanlaması kimin seyreltileceği üzerinde büyük bir etkiye sahiptir:
Ön para seçeneği havuzları Bir yatırım turundan önce 43 yaşındadır ve para öncesi değerlemeye dahil edilir. Yatırımcılar bu kurulumu seviyor çünkü mevcut hissedarlar (çoğunlukla kurucular) darbeyi alıyor. Gerçek değerleme, kurucuların dönem sayfasında gördüklerine yakın değildir.
Para sonrası opsiyon havuzları yatırım turlarından sonra gelir. Bu yöntem, seyreltmeyi yeni yatırımcılar da dahil olmak üzere herkese yayar. Kurucular için daha iyi çalışır ancak o kadar sık olmaz. Herkes seyreltmeyi eşit olarak paylaşır.
Örnek: Bir turdan önce seçenek havuzu genişletmesi
Şu duruma bakalım: İki kurucunun her biri girişimlerinin% 40'ına sahip (%4'ü bir danışman tarafından tutuluyor). A Serisini yükseltiyorlar ve VC'ler yatırım yapmadan önce% 20'lik bir opsiyon havuzu genişletmesi istiyor.
Para öncesi genişleme, yeni yatırım gelmeden önce her kurucunun hissesini yaklaşık% 8 (%40'ı %32 olur) azaltır. A Serisi yatırımı şirketin% 25'ini aldıktan sonra, her kurucu sadece% 29.4 ile sonuçlanır.
Para geldikten sonra opsiyon havuzunu genişletselerdi, kurucuların her biri yaklaşık% 31.2 tutacaktı. Bu %1.8'lik fark ilk başta çok büyük görünmeyebilir, ancak birden fazla finansman turuyla büyüyor.
Sahipliğinizin tam olarak nereye varacağını görmek için seçenek havuzlarını doğru hesaplamanız gerekir.
Adım 4: Birden Çok Tur Üzerinde Seyreltme İzleyin
Hisse senetiniz farklı finansman turlarında önemli ölçüde değişir. Birçok kurucu, uygun izleme olmadan mülkiyet yüzdelerinin zamanla ne kadar küçüldüğünü fark etmiyor.
Zaman içinde seyreltilmiş özkaynak değeri nasıl hesaplanır
Özkaynak seyreltmesinin birden fazla turla izlenmesi, bir bileşik formülü gerektirir:
Nihai Mülkiyet = Orijinal Mülkiyet × (1 - Yuvar-1 Seyreltme) × (1 - Yuvar-2 Seyreltme) × (1 - Yuvar-3 Seyreltme)
Sadece bir örnek vermek gerekirse, %20'ye sahip olduğunuzu ve% 20, %15 ve% 10 seyreltme ile üç turdan geçtiğinizi varsayalım:
- 1. Turdan Sonra Mülkiyet: %20 × (1 - 0.20) = %16
- 2. Turdan Sonra Mülkiyet: %16 × (1 - 0,15) = %13.6
- 3. Turdan Sonra Mülkiyet: %13.6 × (1 - 0.10) = 12.24
Seyreltilmiş hesaplamalarınız tüm potansiyel seyreltici menkul kıymetleri içermelidir - hisseler, dönüştürülebilir tahviller, opsiyonlar ve varantlar eşit derecede önemlidir.
Tohumdan Seri B'ye kümülatif seyreltme örneği
Carta'nın araştırması her aşamada tipik seyreltme göstermektedir:
- Tohum turu: %20 veya daha fazla
- A Serisi: %20
- B Serisi: %15
Bu model, kurucuların tipik olarak Seed'den A Serisine %28'ini ve A Serisi'nden B Serisine %11'i daha kaybettiği anlamına gelir. Çoğu kurucu, B Serisi'nde şirketlerinin %30'undan azını elinde tutarken, yatırımcıların %55'inden fazlasını elinde tuttuğu anlamına gelir.
İşte tam kurucu sahipliği ile başlayan basit bir senaryo:
- Başlangıç noktası: Kurucuların% 100'e sahip
- Tohum yuvarlak: 5 milyon dolar ön parayla 1 milyon dolar topla → Kurucular %83.3, Yatırımcılar %16.7
- Seri A: 15 milyon dolarlık ön parayla 5 milyon dolar topla → Kurucular %62,5, Tohum Yatırımcıları %12.5, A Serisi %25
- B Serisi: 40 milyon dolarlık ön parayla 10 milyon dolar topla → Kurucular %50, Seed %10, A Serisi %20, B Serisi %20
Sahiplik değişikliklerini görselleştirmek için cap tablolarını kullanma
Cap tabloları, şirketinizin büyümesi boyunca öz sermaye yapısı değişikliklerini izlemenize yardımcı olur. Mülkiyet izlemekten daha fazlasını sunarlar:
- Seyreltme analizi farklı bağış toplama senaryolarını modellemeye yardımcı olur
- Çıkış modellemesi satın almalar veya halka arzlar sırasında potansiyel ödemeleri gösterir
- Simülasyon müzakerelerden önce çeşitli finansman senaryolarını test etmenizi sağlar
Özetle, seyreltme izleme, gelecekteki turlarda ne zaman ve ne kadar artıracağınız konusunda daha akıllı kararlar vermenize yardımcı olur.
Sonuç
Bir kurucunun en hayati finansal becerisi, girişimlerinin büyümesini yönlendirirken sermaye seyreltmesini anlamaktır. Bu parça, sahiplik değişikliklerini doğru bir şekilde projelendirmek için gereken hesaplamaları açıklar. Basit hisse ihracı, karmaşık dönüştürülebilir menkul kıymetler ve opsiyon havuzlarının tümü çok önemli roller oynar. Bu hesaplamalar, birden fazla finansman turu yoluyla sahipliğiniz% 100'den %10'un altına düşebildiğinde hayati önem kazanır.
Seyreltme mutlaka kötü haber değildir. Sahiplik yüzdeniz düşebilir, ancak şirketin genel değeri genellikle artar. Bu, daha küçük diliminizin daha büyük bir pastanın parçası haline geldiği anlamına gelir. Akıllı bağış toplama kararları, seyreltmeyi uzun vadeli değer yaratma ile dengelemelidir.
En iyi kurucular seyreltme için proaktif bir yaklaşım benimser. Müzakereler başlamadan önce potansiyel senaryoları modelliyorlar. Para öncesi opsiyon havuzları gibi standart terimlerin sahipliği nasıl etkilediğini anlıyorlar. Bu değişikliklerin zaman içinde nasıl arttığını izlerler. Tabii ki, yatırımcılar seyreltme bekliyorlar - sadece adil ve şeffaf hesaplamalar istiyorlar.
Modern cap table yazılımı, karmaşık elektronik tablo formülleri olmadan karmaşık sahiplik değişikliklerini görselleştirmeye yardımcı olur. Farklı finansman senaryolarını test edebilir ve sermaye artırma konusunda kanıta dayalı kararlar alabilirsiniz.
Kuruluştan çıkışa kadar olan yol nadiren düz geçer. Burada özetlenen yöntemler, her finansman turunu güvenle yönlendirmenize yardımcı olacaktır. Acil sermaye ihtiyaçlarını uzun vadeli sahiplik hedeflerinizle dengeleyen daha iyi seçimler yapacaksınız.
